来源：东四十条资本（ID：DsstCapital） 作者：黎曼
“中国超市之父”张文中的零售梦还在发力。
近期，麦德龙供应链有限公司（下称“麦德龙供应链”）继续推进其上市计划，再度更新招股书。
事情追溯至2020年4月，物美集团以约149亿元的价格完成对麦德龙中国80%控股权的收购，麦德龙中国的供应链体系逐步融入到物美这个大集团中。
另外，自物美于2015年私有化退市后，张文中一直在重新设计和推进IPO之路，目的是谋求式微的物美重新崛起。
2021年3月，物美集团将物美商业与麦德龙中国进行组合，以“物美科技”的名义向港交所提交上市申请，未能如愿。
三年后，物美科技再度调整定位，将零售商超资产剥离，保留“麦德龙商业”和“物美Sourcing”两大核心版块，更名为“麦德龙供应链”于2024年6月再度向港交所发起冲击，未能通过。
本质上，麦德龙供应链是张文中在凸显物美供应链价值方面落下的一子。在MIC资管、招商银行、腾讯控股、联想集团、安邦集团、光大控股、兴业银行、中金公司的入股支持下，其已成为中国第二大食品快消供应链、最大商超供应链服务商。
如若上市成功，张文中将继“多点”之后再拿下一个IPO。
麦德龙供应链发展中，也获得了不少机构投资方支持，包括阿布扎比政府旗下的MIC资管、招商银行、腾讯控股、联想集团、安邦集团、光大控股、兴业银行、中金公司等。
01
62岁张文中欲再造一个IPO
62岁张文中的创业历程称得上是海归精英创业，并充满了传奇色彩。
他拥有南开大学理学学士、管理学硕士、中国科学院系统科学研究所博士学位。在美国斯坦福大学从事系统工程学博士后研究期间，张文中受改革开放以及硅谷创业风潮影响，于1992年在北京创办了一家高科技企业，叫卡斯特。期间，他自主研发了一套为零售业设计的POS机和信息系统，但市场反响平平。
1994年，他决心亲自上场，将这些技术成果用在了超市上，“物美超市”就此诞生。由于颠覆了传统商超，开业一年，物美的销售额就达到了1亿多元。张文中便从此投身零售业，物美也火力全开，成为本土知名超市。2003年，物美在香港创业板挂牌上市，成为第一家在香港上市的内地民营零售企业。
命途多舛，2009年张文中蒙冤入狱，灵魂人物缺位的物美错过了国内传统零售业整体转型的黄金期，掉出行业第一梯队。2018年冤案平反之后，张文中带着“二次创业”的魄力，希望让物美再次站上时代潮头。
回归后的张文中进行了多次并购重组和业务创新。2014年至2019年期间，物美先后收购了百安居、乐天、麦德龙中国、邻家便利店，其中最重要的一笔便是对麦德龙中国的收购。
麦德龙于1996年进入中国，一直以来以B端策略运营，将德国对于食品零售供应链的高标准文化带入中国，成为其一大优势。2011年前后，受市场变化的影响，麦德龙中国被动开启C端业务，但充满挑战，于是寻求易主。
2020年，力压复星国际、腾讯、阿里、大润发、苏宁、永辉等一众玩家，物美夺得标的，还派了“多点”辅助其数字化能力建设，为麦德龙中国带来新的活力。此后，99家麦德龙门店、342家物美超市门店、287家物美便利店的背后都是麦德龙供应链。
为了响应新的市场变化，麦德龙中国于2021年推出自有品牌宜客及麦臻选。前者聚焦食品服务及配送解决方案客群，后者主要针对福利礼品客户和零售商。
两个品牌互相配合，目前有超过2200个自有品牌SKU。宜客品牌的虾仁、东北大米、原味煎饼和三公斤装冰淇淋，以及麦臻选品牌的花生酱牛油蛋卷、酱香鸭舌等受到了消费者欢迎。
经过2年打拼，麦德龙供应链在高度分散的快消供应链行业取得不错的战绩，2023年，中国500强企业中有178家企业及其联属公司是麦德龙供应链的客户，成为国内第二大食品快消供应链服务商。
2024年，为了更加聚焦和凸显供应链的价值，公司决定剥离零售业务，以专注于中国食品快消供应链解决方案，并以此定位推进上市募资。
02
物美系仍是第一大客户
麦德龙供应链的业务有三类：对于企业及机构客户提供福利礼品解决方案、食品服务及配送解决方案；对于零售商，则提供零售商配送解决方案。
2021-2024年7月止，麦德龙供应链的收入存在不小波动。
其对应收入分别约为278.2亿元、271亿元、248.6亿元及148.2亿元，净利润分别约为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元及-0.41亿元。
其收入最大的板块来自零售商配送解决方案，同期收入分别为166.34亿元、164.144亿元、149.322亿元及88.327亿元，分别占比59.8%、60.6%、60.1%及59.6%。
收入最大波动出现在2023年，出现较大程度的下滑。招股书解释，很大原因和物美集团的变动有关系。
由于物美门店数量的减少约15.0%，且采用的会员机制暂时影响非会员消费者的购买等因素，导致公司对物美集团的供应收入减少。2021-2023年，公司来源于物美集团的收入占其年度营收比均超过六成。
2024年5月，张文中又宣布物美将全面深入推进“天天低价”策略的决策，这或许也会在未来对麦德龙供应链利润造成进一步挤压。因此，招股书也表示要在2024年尽可能减少对物美系零售的依赖。
为解决这一困境，公司也做了多番举动。比如与中国17家区域零售商（为独立第三方）就提供零售商配送解决方案建立了业务关系。2024年，公司除了与正大集团建立了战略性联盟外，也扩大了其零售商配送解决方案的覆盖范围，开始向位于湖南、湖北等地的零售商提供服务。
在供应链投入上，目前麦德龙供应链拥有2个中央配送中心、19个区域配送中心、4个生鲜加工中心及198个本地履约中心，总建筑面积超50万平方米。
03
两个“抓手”
近年来，公司对资金的需求日益迫切。2021年至2023年，麦德龙供应链的银行结余及现金分别为25.82亿元、18.64亿元、5.27亿元，兜里的钱越发紧张。
2021年至2023年，公司资产负债率连续三年升高，2023年已达到117.86%。期间，负债净额为8.22亿元、28.11亿元、46.69亿元。
所以从公司账面出发，此番IPO，麦德龙供应链志在必行。
IPO前，张文中对麦德龙供应链有着绝对的话语权，其通过直接和间接持股总计约73.31%。
此外，公司也有不少机构投资方，包括阿布扎比政府旗下的MIC资管、招商银行、腾讯控股、联想集团、安邦集团、光大控股、兴业银行、中金公司等。MIC资管是其中最大的机构股东，持股1.86%。
张文中曾在2024年周年庆典中提到，零售企业高毛利的时代已经过去，必须提升效率。未来的零售业一定是追求数智化与极致性价比的。实现这一目标离不开供应链和数字化能力这两个重要抓手。
因此，为了让更多人看到物美在这两方面的价值，张文中也在努力将多点和麦德龙供应链剥离出来寻求单独上市。
作为曾经中国商超第一次“技术革命”的带头人，张文中对新一轮智能化的浪潮相当敏锐。多点是张文中于2015年创立的，其最早是物美超市的收银工具，后来为本地零售业提供SaaS解决方案。依托于多点App，通过和大型商超合作，帮助商家实现零售数字化。
成立至今，多点获得了IDG、腾讯、联想等投资方三轮六次、合计超过7亿美元的融资。据弗若斯特沙利文数据，多点是中国最大的零售云解决方案服务商，拥有13.3%的市场份额。
就在不久前的2024年12月，多点在四次冲击港股IPO后终于敲开资本市场的大门，在上市日市值达157亿元。
一旦麦德龙供应链上市成功，张文中朝着要让物美再次站上时代潮头的目标又前进了一大步。
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