“这种打法是有代价的，我们愿意为此买单，因为这是我们选择的路。”
“难”字当头恐怕是当下创投行业最贴切的写照：募资难——资金供给剧减，募资压力遽增，交易规模和交易数量双双断崖式下跌；投资难——创业进入“无风时代”，概念消失，赛道变窄变深；退出难——独角兽流血融资，IPO破发成灾。
面对行业困境，投资人应该如何应对？寒冬之下，又会萌生哪些新机遇？日前，创业家&i黑马专访了DCM中国创始合伙人林欣禾，试图挖掘林欣禾和DCM成功穿越多个经济周期的方法。
此前，林欣禾被创业家&i黑马评为2019“年度投资家”，他的获奖理由为：他是VC行业的业绩翘楚，早中期领投了快手、58 同城、唯品会，连续3个单笔回报超过10亿美金的投资。他善于在拐点来临之前，发现超级明星，早期重仓快手便是明证。他不跟风，坚持独立判断，亲自为被投企业提供一线的投后支持，他说要做一家“不一样的基金”。
文丨朱丹
编辑丨王根旺
以下为林欣禾的口述，经创业家&i黑马编辑：
过去几十年，在人口红利和经济红利的推动下，中国经济获得了高速发展。在这样的环境中，投资人的日子比较好过，也使得很多不理智的投资者涌入这个行业。
在投资环境特别好的时候，二级市场和高净值个人都会通过风险投资来进行财务管理，“接盘侠”很多。这时，投资人看项目的速度就比较快。从“博傻理论”上来讲，总会有下一个傻瓜来买单。
这次经济周期下行给全球经济市场带来了一定压力，资金供给减少、投资回报率显著降低，很多不专业的投资机构日子过的很痛苦。因为当他们进入这个行业时，对回报率抱有的是upcycle（上行周期）的期望，当下行时，他们实际获得的回报率与期望值之间就出现了巨大落差。现在一二级市场估值倒挂现象突出，仍然有很多企业坚持流血上市，我相信投资者肯定有一定心理准备，即使亏损了也要把钱拿回来。在回报率较低的时候，投资节奏自然要慢下来，就像路变窄了车速就不能开的太快，否则就可能会出现车祸。现在如果有创业者计划融资3000万美金，估值1.5亿美金，假如找不到下一轮投资人，有经验的投资人肯定不敢投。
对于投资，我唯一的心得就是“路宽”的时候看谁跑得快，“路窄”的时候看谁开的稳，不出车祸。下一个赚大钱的时机，就是看哪个VC可以抢先看到车道由窄变宽的趋势，在别人小心翼翼的时候，迅速加速。但是具体时间点是什么时候？我不是上帝，没有水晶球，无法预知未来。
但是，我们经历多次周期起伏后，发现了一个规律，即在车道变宽的时候，大量新车子会涌进来，大家在一起赛跑，一个新周期就发展起来了。而当车道变窄时，容易发生车祸，需要减速慢行。
01
打出“全垒打(Homerun)”
一家基金成功与否，是由整个基金的回报率来评定。VC的生存法则就是如此。DCM投中了快手、58同城、唯品会等明星企业，也有很多失败的投资案例。我只要能打出几个全垒打(Homerun)，其他投资项目的回报即使落空了也没关系，保证比赛最终赢了就好。
现在看来，快手是DCM的“全垒打(Homerun)”项目，但我们投资的时候它还没有被其他人注意到。快手成立的头三年都是工具产品，工具类项目由于变现路径长、门槛低，并不受投资人的青睐。2014年，快手迎来了一个转折点。
彼时，在硬件层面，智能手机开始普及，手机拍摄视频的功能实现突破。小米、vivo、OPPO基本上都能做到内存足够多、拍摄软件足够好。市场对于移动互联网的认知度和教育程度也开始逐步提高。
行业环境的变化促进了快手的产品迭代，使它从一个工具转型为用户可以分享内容、互相点赞和关注的短视频社区。
但此时的快手仍不被资本市场看好，对比当时的爱奇艺等视频网站的发展模式来看，由于带宽成本很高，均处于烧钱状态。因此，很多投资人判断短视频平台既没有广告价值，也没有版权价值。
当时快手已经有几十万DAU，用户多为13-16岁的青少年。这是一群没有被其它互联网产品照顾到的群体，是一个“蓝海市场”，我们判断只要找对切入点和发展路径一定大有潜力。也确实，我们领投了B轮之后，快手半年就迎来了C轮，估值上涨了十几倍。
从中，我总结的经验是，在整个行业处于疯狂状态，每个人都想着总会有人来接盘，于是都跳了进来，这个时候投资一定要谨慎，因为很快可能会出现没有人接盘的情况。在行业都比较小心、项目价格比较低的时候，我们则要放开一点，勇于试错。只有在跌倒中不断积累经验，我们才能走得更远、投得更准。
02
永远追求独立思考
做风险投资，最理想的状态就是在最低点买进项目，在最高点卖出，这样才能赚大钱。实际上，这是做不到的。因为我们只有在回头看的时候，才能看到什么时候是最低点，什么时候是最高点。
做投资就是要在企业发生大变化的时候，要么买、要么卖，在没有变化的时候最好不要动，其中，我认为最具价值和聪明的投资是，在企业的拐点发生之后，在尽可能短的时间窗口中投进去，此时的试错成本较低。
我从来不会怪自己和团队没有在最低点投进去，因为当项目处于最低点，没有任何因素预示它会变好或变坏，投资往往是碰运气。我们更加关注为什么会在项目估值最高的时候买入，当时发生了什么导致我们判断失误。高点时买入，很有可能是受到了行业的影响，产生了害怕错失的恐惧感。DCM一直强调独立思考，这样的复盘能让我们在自我检讨时避免重蹈覆辙。
我们都不是一座孤岛，投资者、创业者、行业、媒体会相互影响，这种情况下很容易产生跟风现象。跟风是符合人的本性的，会让人产生安全感。而相对的，不跟风往往被人视作异类、被嘲笑。即使如此，DCM依然坚持独立判断和独立思考的能力，只有我们自身具备这样的能力，才能找到这类优质创业者。我们选择CEO，关键在于判断创业者是否具备独立判断的能力，而不是他被大家看好我们就去投资。事实上，CEO一旦受到追捧，心态往往会发生变化，他会觉得自己做什么都对，丧失了敬畏心。
DCM的宗旨是“一路保驾护航被投企业到IPO”。在投后方面，除了帮助被投企业“找钱、找人、找方向”外，我们也希望可以将DCM坚持独立判断的文化带给创业者，辅助他们走得更远、更好。
03
保持开放学习的心态
三人行必有我师。
无论是投资或创业，一定要保持开放学习的心态。我很清楚自己也有认知盲点，并不比别人聪明。面对不同的意见，我会自己想一想。常常是自己细嚼之后发现了新的突破点，会再次与对方沟通。这使得我经常被来自其它行业的灵感所“救”。
同处一个领域，无论做什么都是大同小异，稍有创新，对手就会抄袭。最终，大家就又回到同一个出发点，进入一个艰难PK的境地。如何打出下一拳？如何躲过对手的袭击？我突破的灵感往往来自其它行业。因为，同行竞争往往是在固有的假设下进行PK，外行人则会将假设抹掉，用全新的视角解读，就会发现一个新的窗口。这样我们总会摸索出“下乱棋”的打法，竞争对手甚至会感到迷惑，不知道这一招是怎么来的。
2014年DCM重仓投资了快手，尽管成长速度飞快，但尚未探索出盈利模式。当时我们想过通过广告来赚钱，但实际上给8秒钟左右的短视频用长视频贴片的形式去加广告是不可能的。我们也想过让消费者选择性地去点广告内容，但都还没有突破。
后来，移动直播这种形态的兴起，让我们看到了新的可能性。
从某种程度上来说，当时的手机直播是跨行的竞争者，它靠着直播打赏的模式入侵了短视频市场，来挖短视频网红。If you can’t beat him，join him(如果你没办法打败他你就加入他)。快手也在原来的短视频社区基础上加入直播形态。因为短视频制作者的粉丝天然就在快手，因此直播的用户规模迅速上涨，这一转变也让庞大的主播群体通过快手赚到了钱。快手也获得了腾讯领投的3.5亿美元投资。在这一轮，我们的胆子也更大了，虽然不知道快手最终能赚多少钱，但是知道它滚起来的速度会非常凶猛，所以又投资了一大笔钱。
危与机常常并存，要小心外来领域的竞争对手，也要善于抓住他们带来的灵感和机遇。快手在没有和直播竞争之前，只想过通过做广告来变现，但这场遭遇战让我们打开了思路，最终通过引入直播使它成为快手一个重要的变现方式。因此，我认为保持开放学习的状态，其它领域的发展模式往往会给我们带来新的启示。
04
大创新永远出自大需求
当人工智能、区块链很火的时候，DCM基本上不会跟风去投。我们认为，一旦演变为所谓的主流的“风口”赛道，创新的机会就会变得非常少，你看得到的东西别人也看得到。
创新和主流两者本身就会打架，非主流一定是创新的源头。创新一定是在大家认为不值得去看，看得人不多的时候才有机会。譬如现在还有创业者想去做社交电商，就要问问自己还能做什么？凭什么能够成功？除非能讲出一个别人没有看到的创新点，否则在投资决策时，我通常都会PK掉这类项目。
大创新永远出自大需求，然后用全新的方式去做一遍。在社交领域，DCM投资了快手、探探、脉脉等，我们相信在社交方向永远都有创新机会。
因为，互联网的核心就是通过社交进行互动互联。此外，人是社交动物，每一代人都有自己独特的需求，80后、90后、00后社交所处的技术和场景不一样，社交的方式也不一样。
譬如，2000年时中国最强的社交网络是中国移动，它是当时全中国最有价值的科技公司。中国移动一直将联通、电信视为竞争对手，却没有注意到腾讯推出了一款叫微信的社交产品。现在绝大部分人都用微信打电话、发信息，微信成为了我们基础通信产品，而电话号码对于用户社交而言变得不再重要。
当然，我们也需要注意，由于社交产品天然具备网络效应，用户一旦在微信上建立起自己的关系链后，要想让用户下载使用新的社交软件，重新建立社交圈子，迁移成本很高。因此，社交领域的创新非常艰难。
DCM就是要去做别人认为很难的事情。我们天生就有一种使命感，在别人认为不可能的方向，去寻求创新和突破。这种打法是有代价的，我们愿意为此买单，因为这是我们选择的路。
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